By Ignacio Velez-Pareja (Grupo Consultor CAV Capital Advisory & Valuation)
En esta nota se analiza la importancia de los impuestos personales sobre los ahorros en impuestos o escudos fiscales, AI. El AI pertenece a los accionistas y se ve afectado por impuestos personales sobre los dividendos que reducen el valor de la empresa con deuda. Los dueños de la deuda también pagan impuestos personales sobre los intereses recibidos, pero no afectan ahorros en impuestos.

Se sugiere que el enfoque tradicional basado en el Discurso Presidencial de Miller en 1977 está equivocado y podría subestimar el tamaño del efecto de los impuestos personales en el ahorro en impuestos neto o en su valor neto asociado a ellos. Se analiza la irrelevancia de los impuestos personales sobre el interés recibido por los dueños de la deuda en el tamaño de los ahorros en impuestos obtenidos por la empresa sobre los intereses pagados. También concluimos que el enfoque de Miller muestra algunas inconsistencias relacionadas con el comportamiento del ahorro en impuestos neto cuando se consideran la tasa de impuestos personales, Tps y el tamaño de la Utilidad antes de impuestos e intereses.

Se discute la inconveniencia de generalizar la situación del argumento de arbitraje a las situaciones reales de la firma.

Se propone una expresión diferente para el ahorro en impuestos neto, su valor neto y se sugiere un enfoque para la evaluar la propuesta de Miller con datos reales.

Fuente: SSRN