El jefe del regulador planteó que la nueva ley elevará los activos previsionales un 35% más, hasta superar los US$ 660 mil millones, mientras las administradoras advierten que serán cruciales las definiciones en el nuevo régimen de inversión.

La reforma de pensiones que eleva a 17,5% el porcentaje de cotización previsional —con una proporción mayoritaria a la capitalización individual— representa una cuantiosa inyección de recursos al ahorro de los afiliados, pero las AFP remarcan que el efecto final sobre las pensiones depende en buena medida de las normas de inversión que se están por definir.

De acuerdo al superintendente de Pensiones, Osvaldo Macías, el impacto proyectado de la reforma implica ‘el aumento del 60% del ahorro, eso es muy poco común de ver en el mundo’. En un seminario organizado por Icare para analizar la reforma previsional aprobada, el jefe del organismo regulador también detalló que los fondos de pensiones serán un 35% más altos de lo que serían en un escenario sin la nueva ley, en un plazo de 30 años. Dicha suma equivale a US$ 660.000 millones, precisó, monto que triplica los US$ 196.875 millones que actualmente se encuentran bajo la administración de las AFP.

En la misma cita, la presidenta de la Asociación de AFP, Paulina Yazigi, acotó que el mayor ahorro es relevante, como también la disminución de lagunas y otras variables, pero que las normas complementarias a definir en el proceso de implementación de la nueva reforma pueden ser cruciales para el resultado final. ‘La ley puede pretender terminar en A y podemos terminar en Z, si no lo hacemos tan bien o lo hacemos más o menos. ¿Por qué? Porque son muchas aristas, hay aspectos muy técnicos y además se hace camino al andar’, dijo.

Límites de inversión

Uno de los cambios más relevantes en lo vinculado con la gestión de los activos es la transición desde el actual sistema de multifondos al de fondos generacionales, que según la ley debe comenzar a operar en abril de 2027. Antes de eso, en septiembre del próximo año, tiene que estar definido cuál será su régimen de inversión.

Sobre esta materia, Yazigi afirmó que ‘no tiene sentido hacerlo si no es para mejor’, y que el cambio de modelo debe hacerse cargo de las debilidades en el funcionamiento de los multifondos, como un diseño ‘subóptimo’ en el objetivo de maximizar los retornos de acuerdo al nivel de riesgo establecido. ‘¿Cómo llevarlos sobre la línea?, con diversificación. ¿Y la diversificación cómo se logra? Bueno, tomando carteras amplias de activos y, por supuesto, abriéndose a la posibilidad de que tengan más riesgo’, postuló.

Macías destacó que la base del texto legal aprobado en el Congreso ya implica avances relevantes en este sentido, como los límites que hoy rigen a las AFP: ‘Hoy día, para que tengan una dimensión, hay 40 límites en la ley. Pero si sumamos lo que el régimen de inversión ha incorporado, hay 100 límites aproximadamente. La ley como está incorpora solo tres límites, algunos más se van a incorporar al régimen, pero la idea es pasar a un sistema distinto; al tener carteras y portafolios de referencia, implícitamente están los límites ahí’.

En este sentido, Yazigi replicó que debe haber precaución en ‘no llenarnos de límites’ en la regulación, como también mantener cierta flexibilidad en las carteras de referencia que van a definir si las AFP reciben premios o castigos por la rentabilidad obtenida en la gestión de los fondos. ‘Si somos muy estrictos en la definición, queda poca libertad. ¿Para qué? Para competir en retornos. Y no nos olvidemos que lo más importante, mucho más allá de la comisión y una licitación de afiliados antiguos, es la rentabilidad’, opinó.

Más competencia

Uno de los cambios más relevantes que incorpora la reforma es la posibilidad de que nuevos actores se constituyan como AFP para competir en la gestión de los fondos de pensiones, como AGF no bancarias, cajas de compensación y cooperativas. Al respecto, Macías señaló que, desde la aprobación de la reforma hasta ahora, ya ‘hay algunos actores que quieren ingresar a la industria que nos han pedido reuniones y que están muy interesados en saber cómo se va a implementar’.

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