A medida que el debate sobre la reforma de las pensiones en Chile se alarga, el agujero negro en el centro del mercado de capitales del país que se pretende llenar no hace más que agrandarse.

Legisladores reanudarán este mes el debate sobre el proyecto de ley en medio de arduas disputas sobre el destino de los fondos recaudados de una nueva contribución a las cuentas de los trabajadores, el cual será pagado por los empleadores. Esfuerzos de reformas similares en Chile en la última década han fracasado, y la frustración va en aumento.

La cuestión es cada vez más urgente debido a la fuga de capitales del país, por un total de unos US$23.900 millones en los últimos cinco años, que ha vaciado la reserva de efectivo disponible para la inversión. Alrededor de US$3.300 millones se fueron en los 10 primeros meses del año pasado. La gente ha sacado dinero de Chile tras una ola de disturbios, los intentos de cambiar la constitución, el estancamiento económico y la pandemia. Se necesita un aumento del ahorro a través de la reforma de las pensiones para llenar el vacío.

“Existe cierta presión para que esto se resuelva lo antes posible”, dijo Felipe Alarcón, economista y asesor externo de la aseguradora Euroamerica, con sede en Santiago. “El coste de la financiación ha ido aumentando básicamente porque el mercado se ha reducido, por lo que es vital recuperarlo”.

La gente ha sacado de Chile unos 23.900 millones de dólares desde 2020.

Fuga de capitales del país.La gente ha sacado de Chile unos 23.900 millones de dólares desde 2020.

El volumen negociado en activos de renta fija en 2024 se situó en casi el 60% de lo observado antes de la pandemia, según Antonio Moncado, economista senior del Banco de Crédito e Inversiones.

Además, un mercado de capitales más débil reduce la capacidad de hacer frente a los choques externos, en un contexto en el que el aumento de las tasas de interés mundiales está afectando negativamente al valor de los activos locales, dijo Moncado. “Unas tasas más altas impiden un mayor crecimiento de la inversión privada debido a los mayores costes de financiación, lo que afecta a la recuperación de la actividad y deteriora la capacidad de crecimiento a largo plazo”.

Uno de los mayores contratiempos en las conversaciones sobre el proyecto de ley de pensiones se produjo después de que el derechista Partido Republicano se opusiera a que ninguno de los nuevos fondos se destinara a pagar las pensiones existentes. Eso provocó una división en el centro-derecha, cuyo apoyo es necesario para aprobar la legislación.

Al reanudarse las negociaciones este mes, el gobierno espera que el Congreso pueda aprobar el proyecto de ley antes de que el país acuda a las urnas en noviembre.

El sistema de pensiones chileno, creado en 1981, se ha convertido en un referente para las reformas en todo el mundo. Las personas ingresan el 10% de su salario en una cuenta de ahorro personal a la que solo pueden recurrir cuando se jubilan.

Lo bueno del sistema es que reduce la carga que supone para el Estado el descenso de la natalidad y eleva la tasa de ahorro necesaria para financiar la inversión.

El problema es que el sistema simplemente no generó el ahorro necesario para pagar unas pensiones decentes. Así que, durante casi una década, los gobiernos de derecha e izquierda han debatido cambios, incluida una nueva cotización del 6% sobre los salarios, a cargo del empleador.

Pero la cuestión se ha vuelto más urgente después de que los chilenos hicieran retiradas únicas de sus cuentas de pensiones por un total de unos US$50.000 millones durante la pandemia. Al mismo tiempo, el tumulto político significó que gran parte del dinero que aún estaba ahorrado se sacó del país en una fuga de capitales.

Los chilenos ahorran menos dinero.

El ahorro como porcentaje del producto interior bruto ha aumentado desde la pandemia, pero está “todavía muy lejos” de lo que necesitamos, dijo Alarcón. “Aparte de lo que se recauda normalmente, necesitamos que eso se acelere, y por eso es vital que la reforma se apruebe lo antes posible”.

El ministro de Finanzas, Mario Marcel, reconoció esta cuestión en un acto celebrado el mes pasado cuando se le preguntó por la debilidad del mercado de capitales. “Tenemos que buscar formas de aumentar los volúmenes de ahorro, y la reforma de las pensiones está en consonancia con ello”, dijo.

Los legisladores también han estado debatiendo la posibilidad de que una parte de las cotizaciones adicionales se destine a mejorar las pensiones de los actuales jubilados.

Impulso del ahorro

Según un informe del Ministerio de Finanzas de noviembre de 2022, el nuevo proyecto de ley de pensiones aumentaría el stock de activos de los fondos de pensiones invertidos en el mercado nacional del 27% del PIB a cerca del 33,3% en 2030 y cerca del 61% en 2050.

Esto impulsaría el crecimiento económico en un 1,1% anual a largo plazo, según el informe.

Pero el informe no consiguió inyectar urgencia al debate y las discusiones se han alargado. La cámara de diputados rechazó el nuevo gravamen del 6% sobre los salarios en una votación el año pasado, lo que obligó al gobierno a reinstalar las propuestas en el senado. El gobierno y la oposición negocian ahora el texto en el senado.

Un informe del BCI publicado la semana pasada presentaba unas perspectivas aún más positivas. En el caso de que todo el gravamen adicional del 6% sobre los salarios se destine a las cuentas de ahorro individual, la reforma restablecería el mermado mercado de capitales chileno para 2030, con unos activos bajo gestión equivalentes al 126% del PIB, similares a los que tienen actualmente las economías avanzadas. Sin embargo, este es el resultado más improbable, ya que el Gobierno se opone a destinar íntegramente el ahorro extra a las cuentas personales.

“En un escenario en el que la contribución individual aumente del 10% al 13% con el actual sistema de administración hasta 2028, los activos de los fondos de pensiones recuperarían los niveles anteriores a 2019 en 2030”, afirma Moncado.

Un aumento del 1% en las cuentas individuales de ahorro añadiría un 1% a la tasa de inversión privada sobre el PIB a largo plazo, al tiempo que elevaría la tendencia de crecimiento del PIB en un 0,1%, según el informe. Sin una reforma del sistema de pensiones, recuperar los activos gestionados por el sistema hasta los niveles anteriores a la pandemia llevará unos 20 años, escribieron los economistas del BCI.

“Hemos estado trabajando duro” para lograr un acuerdo, dijo la ministra de Trabajo, Jeannette Jara. “Esperamos que en los próximos días esto se pueda resolver”.

Leer más @bloomberglinea